ارزشیابی سهام شرکتها و استفاده از nav و مشکلات آن

 دوستان سلام 

امیدوارم بحث زیر که در رابطه با ارزیابی سهام یا قیمت گذاری سهام است برای شما مفید واقع شود . 

خواهشمند نظر خود را پس از مطالعه اعلام فرمائید. 

نظرات شما ما را برای ادامه این راه دلگرم خواهد نمود . 

                                                   با احترام  

                                                 علی صابری 

                                   کارشناس رسمی دادگستری 

NAV= NET ASSET VALUE….. ارزشیابی سهام شرکت ها و استفاده از ( ان ای وی ) 

 ( ان ای وی ) یعنی چه ؟؟؟

( ان ای وی ) = ارزش کل دارایی‌های شرکت پس از کسر بدهی‌ها می‌باشد.

بنابراین فرمول محاسبه خالص ارزش دارایی‌های یک شرکت به صورت زیر به دست می‌آید:

حقوق صاحبان سهام + مازاد ارزش سرمایه‌گذاری‌ها نسبت به بهای تمام شده = خالص (NAVارزش دارایی‌ها (

بدیهی است انجام محاسبه فوق در زمانی که کلیه سرمایه‌گذاری‌ها در سهام بورسی صورت گرفته باشد آسان است، اما پیچیدگی، زمانی آشکار می‌شود که شرکت سرمایه‌گذاری فعالیت‌هایی خارج از بورس داشته باشد که در این حالت معمولا اختلاف زیادی بین تحلیلگران در خصوص محاسبه ( ان ای وی) بروز می‌کند که علت آن نیز به فقدان بازار منصفانه برای ارزش‌گذاری سرمایه‌گذاری‌ها باز می‌گردد

روش های محاسبه ارزش خالص دارایی عبارتند از:
    روش اول:
    = ارزش افزوده دارایی های غیر جاری + سرمایه در گردش خالص + ارزش NAV افزوده سرمایه گذاری ها
    که ارزش افزوده سرمایه گذاری ها برابر با ارزش روز سرمایه گذاری منهای بهای تمام شده سرمایه گذاری ها است.
    سرمایه در گردش خالص نیز عبارت است از: دارایی های جاری منهای بدهی های جاری و همچنین ارزش افزوده دارایی های غیر جاری از تفریق ارزش روز دارایی های غیر جاری و بهای تمام شده دارایی غیر جاری به دست می آید.
    روش دوم:    در این روش ارزش خالص دارایی ها برابر است با مجموع ارزش روز دارایی های
    جاری + ارزش روز سرمایه گذاری ها + ارزش روز دارایی های غیر جاری منهای ارزش روز بدهی های شرکت.
    روش سوم:
    ارزش افزوده سرمایه گذاری ها به علاوه بهای تمام شده حقوق صاحبان سهام، ارزش خالص دارایی را نتیجه خواهد داد. روشی که در ایران در محاسبه NAV مرسوم است.
    در حقیقت خالص ارزش دارایی بدین معنا است که سهام موجود در پرتفوی این شرکت ها دارای چه میزان ارزش می باشد و به هر سهم چه ارزشی از بابت پرتفوی شرکت تعلق می گیرد.

محاسبه ( ان ای وی ) هر سهم در بسیاری از شرکتهای سرمایه گذاری  بورسی ایران بدلائل زیر فاقد محتوای علمی و عملی است:

الف) شرکت های سرمایه گذاری در ایران غالبا فعالیت ترکیبی دارند، بدین معنی که علاوه بر مدیریت سرمایه گذاری در اوراق بهادار اقدام به کنترل و مدیریت سایر شرکت ها (هلدینگ) می نمایند. عملیات هلدینگی موجب پیچیدگی و ابهام در محاسبه  (ان ای وی ) هر سهم می گردد که تعداد این شرکت ها در بین شرکت های سرمایه گذاری ما کم نیست.
    ب) شرکت های سرمایه گذاری بورسی ایران از نوع سرمایه ثابت هستند و سرمایه این شرکت ها به دلایل مختلف بلوکه شده است. به عنوان مثال شرکت سرمایه گذاری بانک ملی 44درصد سهام شرکت ایران پوپلین را دارد که این شرکت به سادگی نمی تواند سرمایه خود را از این شرکت زیان ده آزاد کند. در غالب کشور ها برای چنین شرکت هایی ( ان ای وی )  محاسبه نمی شود. در خصوص این شرکت این نکته را نیز می توان اضافه نمود که طی سه ماه اخیر هیچ تغییری در پرتفوی سرمایه گذاری خود نداده است.

    ج) برخی از شرکت های سرمایه گذاری بورسی موجود علاوه بر فعالیت های سرمایه گذاری درگیر فعالیت های تولیدی و خدماتی هستند. سرمایه گذاری ملی ایران در حال حاضر با فعالیت شرکت های کارگزاری اقدام به فعالیت های خدمات مالی نموده است. مسلم است ( ان ای وی )  هر سهم چنین شرکت هایی فاقد محتوی علمی و عملی است.

    د) اکثر شرکت های سرمایه گذاری بورسی دارای پرتفوی غیر بورسی هستند و در برخی از شرکت ها حجم عظیمی از سرمایه گذاری ها را شکل می دهند. به عنوان مثال حجم سرمایه گذاری های غیر بورسی شرکت سرمایه گذاری صندوق بازنشستگی دو برابر سرمایه گذاری در شرکت های بورسی است. همچنین در شرکت های سرمایه گذاری البرز نزدیک به 20درصد سرمایه گذاری ها در شرکت خارج از بورس صورت گرفته است. از آنجا که قیمت گذاری شرکت های خارج از بورس با دشواری ها و ابهام متعددی روبه رو است، لذا محاسبه ( ان ای وی )  این شرکت ها با ملاحظات خاص و به دور از واقعیت ها است.

ه) شرکت های سرمایه گذاری به طورعمده از حجم بالای اموال و دارایی های غیرسرمایه گذاری بهره می برند. این در حالی است که در محاسبه  ( ان ای وی )  هر سهم فرض بر آن است که شرکت های اینگونه دارایی های با اهمیتی نداشته باشند، لذا محاسبه  ( ان ای وی )را دچار خدشه می کند.